投资之道策略先行

“策略”一词已经越来越频繁地出现在股票交易和研究中，大多机构投资者都有自己的策略研究团队，有些甚至定期发布策略研究报告。策略就是计谋，谋略之意，是为了实现某一个目标，根据环境制定出的应对方案。古时候用兵有三十六计，一说明用兵需用计谋即策略，二说明策略无定式，可有很多种。而落实到股票投资上，策略就是为了实现控制风险、扩大收益这个目标，所采用的方法。在现实的投资过程中，策略无所不在，大如大类资产配置，小如具体品种选择；甚至品种持有期限以及交易技巧等等都包含在策略的范畴之内。

策略的有效性与环境密切相关

但是是否选择一种策略就一定能达到好的效果呢？事实证明并非如此。

策略的适用性首要与制定的目标相关，比如是追求绝对收益还是相对收益决定了私募投资者和公募基金的操作策略大相径庭，再比如目标是长期保值增值还是博取短期收益等等也都需要用到不同的策略。

策略的有效性与环境密切相关。孙子兵法当中有“知己知彼，百战不殆”的说法，而这个“知己知彼”正是对自身需求和现实环境的透彻研究。要搞清楚目前双方的兵力、武器配备、粮草供应、战斗士气、战略意图等等。只有把所处环境研究清楚了，才有可能准确预计下一步形势的发展，并根据自身需求制定出有效的策略。

华泰证券的研究人员在给客户做账户诊断服务的时候，通过对CRM系统中提供的客户历史交易数据进行分析，就发现投资者在策略的运用上还存在很多可以避免的失误：持股过度集中，不能有效分散非系统性风险；持股过于分散，导致跟踪难度较大；持股长期不动，不跟随市场环境及相对估值水平进行持仓调整；交易过度频繁，不易获得股市投资的长期稳定收益；持有品种基本面风险大或估值严重偏高等。

对于持股数量的问题，一般情况下，持有10~15只就基本可以有效分散非系统性风险，对于资金量较大的个人投资者完全没必要买50只股票，这一方面会增加管理难度，另一方面也对降低风险毫无用处。而对于资金量较小的投资者想有效分散风险，可以通过购买专业人士的理财产品达到这个效果。

对于交易频率的问题，长线或者短线操作都是一种策略，无优劣之分，关键是由环境和品种特征决定，比如在2008年单边下跌的市场环境下，快进快出的操作方法可以在相当程度上避免大幅度的亏损，但在2009年的市场环境里快进快出，大幅度的仓位变动则有可能不能享受市场的正常收益。

如何选择正确的策略

而从一定意义上来说，单纯的一个策略无所谓好坏之分，是否有效关乎外围的环境和形势的发展。那么如何根据环境作出判断和选择，制定有效的策略呢？

首先，投资者必须对自身客观的风险承受能力和主观的风险承受意愿做一个综合评估，确定投资收益目标和所能承受的最大亏损比例。

其次选择适合自己情况和当时环境的分配策略，主要的策略分为买入持有、固定结构和固定比例三种：

第一种是买入持有策略。如果你有100元，把50元储蓄起来，其余50元用来买股票。不管涨跌，你都不会买入更多的股票或卖掉股票把钱存起来。这种策略适用于市场处于长期上涨趋势中时。

第二种固定结构策略则是投资者把投资于股票的资金维持在固定百分比。也就是假设原先的100元资金中有50元进行储蓄，50元买股票，股票的投资比例是50%。如果股市跌了10%，原来的投资贬值到45元，总资金量也减到95元；储蓄和股票投资的比例因此变成52.63%和47.37%。为了维持原来股票投资50%的比例，就要把多出的2.63%的储蓄用来买更多股票。这个投资策略让你在股价跌时买入，上涨时卖出，适用于股市涨跌频繁，并没有形成明显的上涨或下跌的趋势，也就是整个市场处于一个相对平衡的状态。

第三个策略是固定比例策略。采用这个策略的投资者，会根据他愿意承担的风险的倍数，维持在股市的投资。公式如下：投资于股票的款额 = m ×（现有财富－不愿承担风险的财富）M＞1。假设投资者有100元的资金，准备把50元储蓄供退休后用，这笔数目便是他不愿承担风险的财富。假设m是2，那么初始时这名投资者将把100元用来投资〔2×（100-50）〕，存款为0。

如果股市下滑10%，他在股市的投资会减至90元，而拥有的财富总额也减至90元。根据计算，股票投资应减至80元〔2×（90-50）〕，他因此须卖掉10元市值的股票转为储蓄。

总体来说，这个策略较适合在股市逐渐形成一个长期下跌走势时使用。这个投资策略迫使投资者在股市下滑时离场，在一定程度上保护他们的资金。

最后一点需要提醒的是招无定式，只要是能够达到控制风险，扩大收益这个目标的都是可以被包容的策略，当然是要在法律允许的范围内。（华泰证券研究所所长）

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