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以利率市场化舒缓金融压抑

发布时间:2021-01-25 16:16:50 阅读: 来源:加湿器厂家

以利率市场化舒缓金融压抑

近日,央行在发布的答记者问中表示,目前货币信贷扩张压力较大,接下来将引导货币信贷和社会融资合理适度增长。相比前期“平稳适度增长”的表述,并结合最近部分银行“停贷”现象,市场预期央行很可能通过窗口指导微幅收敛货币信贷口径。  基于当前更加复杂的内外部经济形势解析,相关政策面临两难困惑,很可能继续采取相机抉择的措施,其原因不难理解。从外部环境看,目前美国财政僵局在参众两院通过临时预算法案后画上休止符,但这只是把债务上限谈判推迟至明年2月7日之前,且预示着未来三个月内,美国会两党将继续展开新一轮财政预算博弈,而博弈的不确定性无疑将影响美联储缩减QE的政策安排。即若美联储在年内暂缓缩减QE,国际金融市场将会暂时能为中国借款人提供短期融资支持,这将改善国内流动性,使央行面临收紧货币信贷的压力。  从国内经济看,宽货币、弱经济态势未有效改观,经济滞胀风险相当突出,且有惯性扩展态势。最新数据显示9月份CPI同比增长3.1%,环比上涨0.8%,PPI同比增长-1.3%,环比增长0.2%,CPI的同比跳空、环比加速,而PPI同比持续为负、环比增速动力不彰等,穿透出经济滞涨风险相对突出。9月的金融数据佐证了这一点。央行数据显示9月M2同比增长14.2%,比上月下滑0.5个百分点,M1同比增长8.9%,比上月回落1个百分点,反映M1/M2剪刀差再度扩大,经济体系孳息能力下降,储蓄-存货异动;同时,9月社会融资规模为1.4万亿元,其中人民币新增贷款7870亿元,同比多增1644亿元,而9月汇丰中国PMI终值50.2,低于之前公布的预览值51.2,穿透出新增社会融资总额并未有效提高经济绩效。  这种宽货币、弱经济格局反映投资和货币刺激呈边际效用递减态势,说明中国经济的部分金融资源存在突出的错配和规模效应风险。当前,一些地方政府和国企的高负债,在产能过剩下,投资边际效应回落使新投入的经济金融资源,以借新还旧的滚动式庞氏负债,维系着大量实际已入不敷出企业的运转。这将使在调整市场流动性上投鼠忌器,即目前市场流动性看似宽松,但却主要维系经济体内的负债边际平衡。不过,鉴于经济体系内的借新还旧具有自发使债务滚动增长的趋势,且对市场流动性有更高诉求,因此需要及时调控与应对,以避免经济滞胀面临失控风险。  这本质上源自金融压抑对经济金融资源的扭曲,即经济对宽松流动性的依赖,市场利率在管制下的金融压抑,尽管维系着债务边际平衡,有时却以耗损经济绩效和扭曲资源配置为代价。因此,放开存款利率管制需要果敢推进,除非是不愿招揽负债风险敞口暴露的原因,否则,没什么理由再推迟。因为正如之前央行相关人士认为,资本项目可自由兑换不存在各项条件成熟的理想状态,利率市场化改革同样也不存在。  由此可见,真正有效舒缓经济滞胀,降低经济金融资源错配风险,关键是果敢推进包括利率市场化在内的金融改革,缓解金融压抑,以隐忍短痛而消除长期隐患,避免大量金融资源过度用于维系僵化经济部门。当然,这也需适度推动财税体制、行政管理体制及垄断国企等改革,并对存量地方债实现中央、地方与金融机构分担的处置方案,最大限度地降低利率市场化等金融改革的风险烈度,为经济体系注入更多市场化的能动力。

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